2012-02-14
2012年注定是决定中国基本养老基金未来走向的一年。新年伊始，各种有关养老金的新闻就层出不穷，并将养老金与中国的资本市场紧密的联系在了一起。
2012年1月17日
传闻南方某省的近千亿基本养老基金会转交给全国社保基金理事会运营，并开始投资中国A股股票市场，当日上证指数大涨超过4个百分点。然而仅3日后,人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基在
1月20日
又声明“养老金暂无入市计划”，虽然由于当日股票市场已经进入春节休市并未对其造成影响，但在节后的第一个交易日股市便以下跌收场。全国社保基金理事会理事长戴相龙建议积极稳妥推进养老金投资运营，并部分进入股票市场进行长期投资。证监会主席郭树清也表示社保基金结余和住房公积金结余可以投资股市获取收益。这些新闻引起了公众对养老金入市问题的关注和讨论。一方面，中国的股票市场目前需要大量资金推动，基本养老基金也需要一个可以进行长期投资的资本市场来维持甚至提高自身的收益，养老金尽早入市看似是一个双赢的方案；另一方面，很多公众和学者又担心养老金是国民的养命钱，不能轻易的进行风险投资，随意的将养老基金投入股市无异于肉包子打狗，有去无回。
其实在讨论有关养老金进入资本市场的问题之前，首先必须明确一件事情，那就是在研究养老金是否入市的问题时，我们应该先考虑基本养老基金和全体国民的利益而不是以资本市场的利益或是需要为出发点。任何有关“救市”或“托市”的理论都是站不住脚的。在以养老金缴费者和国民利益为根本的前提下，“养老基金是否应该进入资本市场”和“养老基金是否应该尽快进入中国资本市场”这两个问题就比较容易回答了。
第一个问题很简单。养老基金是否应该进入资本市场？我认为是肯定的。《中国养老金发展报告2011》指出，我国养老金目前存在两大问题：一是养老金收不抵支，二是养老金收益率过低。在过去10年中，养老金的年收益率不足2%，明显低于同期的通货膨胀率。这说明养老金的实际金额在缩水，对养老金的长期发展是相当不利的。目前我国基本养老金主要是通过银行存款和投资于国债市场来进行保值和增值。在目前高通货膨胀预期的情况下，仅仅通过这两种方式进行投资不但不能满足养老金未来增长的目标，而且可能出现无法保值的情况。如果再考虑人口老龄化的问题，甚至可能出现养老金资金的大规模缺口。因此，养老基金需要寻找一个能够提供长期稳定收益的市场。资本市场的确是一个合适的选择，完善的资本市场可以让投资者在承受一定风险的情况下获得较为可观的长期收益。实际上，养老基金投资于资本市场在很多发达国家都有较为成功的案例。养老基金不仅可以投资到本国的资本市场，也可以投资到其他国家的资本市场以规避一些政策风险。当然我国的国情和养老金模式有所不同，但利用资本市场的高收益环境的确是未来解决养老基金收益率过低的最佳对策。
第二个问题则相对复杂一些，这也是目前很多专家学者讨论的主要问题。养老基金是否应该尽快进入中国资本市场？我觉得应当否定的，养老金现在要入市还为时尚早。首先，养老金是一种风险承受能力较小的资金，它所需要一个相对稳定并且成熟的投资环境。我们必须承认，目前中国的股票市场是一个不成熟、不发达的资本市场，甚至被一些人称为“以圈钱为主要职能”的市场。无论是一级市场还是二级市场，中国股市中风险与收益之比远远高于一些发达国家的成熟的资本市场。因此，在现阶段，如果贸然地将养老基金投入股市，会使养老基金面临着相当高的风险。这对我国养老基金的长期发展是有百害而无一利的。其次，养老金的特点决定了其长期投资的特性。但回过头检测一下我国的股票市场，A股市场近10年的指数增长率近乎为零。虽然指数增长并不能够直接反映资本投资的收益率，但这说明中国目前的A股市场并不具有长期投资收益特点也不适合养老基金进行投资。根据发达国家的经验，在养老基金进入资本市场之前，要求市场中必须存在可以进行长期投资的资产以及其他进行长期投资的资金。再次，我国的养老基金在模式上也存在一定问题。我国目前的基本养老基金采用的是统帐结合的模式，统筹基金还属于“现收现付”模式，即用在职的年轻一代的缴费来支付已经退休的老年一代的养老金。个人账户部分目前也为“名义账户”，并没有实际的基金在进行投资，而且由政府统一管理，个人尚无支配权。参考美国的基本社会保障体系或其他发达国家的类似体系不难发现，社会统筹部分应当是保底钱，需要满足未来退休的基本需要，个人账户则可以在由个人支配的前提下进入资本市场来实现保值升值的作用。我国目前还未将个人账户完全坐实，在这种情况下养老金的投资选择并不由缴纳者来决定。那么，一旦出现较大的亏损时，该如何去追究有关方面的赔偿之责？而当亏损发生时，最终受到损失的将会是社会保障的参与者。
因此，养老金入市是必然的，是大势所趋，毕竟股票市场较高的收益率能起到为居民养老金的保值和增值的作用，但并不应该急于求成，因为中国资本市场的现状和基本社会保障的现行制度并不适合养老金的投资特点。与其呼吁养老金尽早入市，还不如着重于完善中国的资本市场，为养老金的投资创造一个合适的环境，同时对现行的社会保障制度进行微调使其具备进入资本市场投资的条件。养老金的入市应该顺应养老金和资本市场发展的客观规律，一旦条件满足了，入市自然水到渠成。
