刘西锁 博士 （美国威灵顿管理公司固定收益投资组合经理、CCISSR研究员）
2007年10月26日（周五）上午，第12次北大英杰华保险系列讲座在方正大厦219室北大经济学院科研基地举行。美国威灵顿管理公司（Wellington Management Company）固定收益投资组合经理、CCISSR研究员刘西锁博士发表了题为《美国保险投资及其对中国的借鉴》的演讲，北京大学中国保险与社会保障研究中心（CCISSR）秘书长郑伟博士主持讲座，风险管理与保险学系部分师生、CCISSR理事单位和研究员代表听取了讲座。
（图一：刘西锁博士在演讲中）
作为一名长期活跃在美国的资产管理专家，刘西锁博士对美国的保险投资有着深刻的认识和体会。因此，在此次讲座中，刘西锁博士的演讲也主要围绕着美国保险业的投资而展开。
刘西锁博士首先谈到了美国非寿险公司和寿险公司在投资结构上的区别。刘西锁博士介绍道，以2004年为例，在美国非寿险公司持有的投资资产中，股票的比例大约占15%至20%，长期债券的比例略高于60%，而同期寿险公司持有的股票比例却只有10%左右，长期债券的比例则接近75%。为什么会出现这种差异？刘西锁博士从现金流、税收和自有资本这三个方面进行了解释：第一，与寿险产品相比，非寿险产品的期限相对较短，现金流也不稳定，因此，非寿险公司比寿险公司对流动性的要求更高，所以购买了较多的股票；第二，美国寿险公司投资的利息收入享有税收优惠政策，非寿险公司则没有，因此，寿险公司更倾向于购买债券；第三，受到美国保险监管机构实施的RBC（Risk-Based Capital）监管制度的影响，非寿险公司比寿险公司拥有更多的自有资本金，因此，其投资灵活性更大，对股票的购买比例也就相对较高。
接着，刘西锁博士对寿险公司和非寿险公司在选择投资债券上的区别进行了进一步分析。刘西锁博士指出，由于非寿险公司对流动性的要求较高，非寿险公司倾向于持有更多短期的高质量债券，而寿险公司由于产品期限长，对长期回报率更为看重，因此他们往往会持有更多利差较大的低质量债券。
对于目前国内一些保险公司纷纷成立自己的资产管理公司这一现象，刘西锁博士也谈到了自己的看法。他认为，成立资产管理公司对成本和人才等方面的要求较高，所以并非所有的保险公司都有必要成立自己的资产管理公司。比如在美国，就一般而言，资产规模在100亿美元以上的保险公司往往会设立自己的资产管理公司，而资产规模在20亿美元以下的小型保险公司通常会将资产委托给第三方进行管理。
（图二:会场全景）
刘西锁博士还谈到了IT系统对保险投资的影响。他认为，开发一套功能完善的投资管理IT系统是保险业所面临的一个重要挑战。在美国，保险公司需要定期对投资风险进行情景测试，同时，保险公司还需要及时向监管机构报送相关财务信息，这些都对保险公司的IT技术提出了很高的要求。而从目前的国内情况来看，很多保险公司在投资方面的IT系统还很不完善，这极大地制约了保险投资的发展和壮大。
在演讲的最后，刘西锁博士还就美国养老金的投资运作模式与监管、可变年金的投资方式、寿险投资产品的开发、投连险与基金的比较等大家感兴趣的话题进行了热烈的讨论。（CCISSR 何小伟 供稿）
