朱金虎（中投同和（北京）投资基金管理有限公司总经理）
2019年2月28日上午，经济学院专硕课程“投资组合管理”学期第一次讲座在北京大学文史楼115教室举行。中投同和（北京）投资基金管理有限公司总经理朱金虎先生以“医疗器械行业研究”为题，为同学们带来了一场深入浅出、眼光独到的精彩讲座。讲座不仅介绍了医疗器械行业及其特点，并揭示了该行业的投资前景和策略。
（图一：朱金虎先生演讲中）
首先，朱先生结合中国股票市场近期的行情和境外成熟资本市场的历史经验，从总体上阐释了对投资组合管理的理解。他认为不论投资人是私募还是公募、标的是权益还是债券、涉及的融资主体是上市公司还是非上市公司，投资组合管理都是对收益、风险和期限的动态管理。使用大量资金组合资产，应当更关注行业前景，以技术为出发点，不抓短期市场异动。他还强调了在建仓过程中保持流动性和关注资产期限的重要性。
接着，朱先生详细地介绍了医疗器械行业。他着重介绍了医疗器械行业按照所涉及技术的高低的分类，并指出技术决定器械的使用场景，而“阶段”决定“估值”。关于行业预期，朱先生从容量与增长率、子行业发展状况、市场集中度三个角度进行了分析。他认为我国医疗器械行业体量大、增长快；子行业发展活跃，尤其是医学影像和体外诊断备受青睐；市场在市值上集中在行业龙头，强市场地位的企业有高超额收益；北京、长三角和珠三角地区产业集中，具有研发和应用方面的区位优势。因此，医疗器械行业总体来说颇具投资价值。
然后，朱先生对医疗器械行业的特点发表了独到见解。行业的突出特点是创新热点不断。基因诊断、精准医疗、癌症攻坚、3D打印等领域既是公众关心的话题，又是研究火热的课题。近年来技术不断创新，为医疗行业和相应的投资带来了充裕的机会。其次，行业可谓并购成就龙头。发达国家的巨头如美敦力、史赛克、西门子、强生等，其发展和成熟都是伴随着大量的资产买卖，最终成为行业龙头，获得难以匹敌的垄断地位；在它们所在的细分领域都形成了“巨头拥有大量资本和销售渠道，新兴企业研究技术；巨头收购新技术获得利润，新兴企业被收购实现价值”的市场模式。他还从理论上阐释了“并购产生价值”的路径，即技术和渠道上的协同效应增加估值。
基于这些认知，朱先生分享了将认知变现的投资思路。首先，他寻找高增速的行业，如医疗器械和保险，对这样的行业深入研究。他相信行业的优势是长期跑赢市场的保证。接着对于医疗器械行业，他总结出“技术+场景”的投资策略，重点做两件事，即“找技术”和“找出路”。最后他还用心体验生活，在去医院看病时观察医院的结构和模式，寻找行业的痛点、难点，思考可以创新之处。推而广之，朱先生提示同学们，做任何投资都可以运用“看应用场景，想改进之处”的方法，用亲身感受发掘投资灵感。
（图二：会场全景）
最后，朱先生还分享了其所在的公司正在关注的几个医疗创新案例。在讲座过程中，同学们也积极和嘉宾进行了互动交流。本次讲座丰富了同学们有关医疗器械行业的知识，加深了同学们对行业研究的兴趣，启发了同学们对投资理念的思考，取得了良好的教学效果。
（风险管理与保险系 狄则徐 供稿/摄影）
