第13次：缴费确定型和收益确定型养老金计划

   
    2015年3月27日，第13次RMI读书讨论会在北京大学经济学院305会议室举行，此次讨论会由风险管理与保险学系副教授陈凯博士主讲，风险管理与保险学系的部分老师和硕士、博士研究生参加了此次讨论会。

    首先，陈凯老师就David Blake的《PENSION FINANCE》一书中的四、五两章，即缴费确定型养老金计划的支付阶段和给付阶段做了较为详细的介绍。在支付阶段，潜在的风险包括六种，即缴费不足的风险、资产价格风险、利率风险、通货膨胀风险、收入风险以及监管方面的风险。个人可以自由选择投资计划，分为静态的和动态的，具体来说，静态的包括三种，分别是：50/50低风险策略，PFA（pension-fund-average）高风险策略以及生命周期的策略，即在前20年选择风险较高的PFA策略，之后20年每年以5%递增转向50/50低风险策略；动态的投资计划包括两种，分别是：threshold策略以及组合保险策略。两者的思路相反，前者在收益接近下限时更多地转向高风险策略，在接近上限时转向低风险策略，即在坏情况下更激进，好情况下更保守；而后者则在收益接近下限时更多地转向低风险策略，在接近上限时转向高风险策略，即在坏情况下更保守，好情况下更激进。蒙特卡洛模拟的结果显示，一个静态的资产配置的策略要优于任何一种动态策略，这可能与我们一般的直觉不太相符，因而引起了在场师生的热烈讨论。

    在给付阶段，消费者可选择种类繁多的年金，可以按照不同的方式进行分类，其中，按购买方式分，可分为趸缴年金、期缴年金和双重年金；按保险类别分，又可分为单生年金、联合终身年金、联合最后生存者年金、幸存者年金和团体年金。此外，陈老师还通过举例的方式就年金成本的分解做了详细说明。对于给付阶段的DC养老金计划最优设计，许多国家都有法律规定需要在一定的年龄将支付阶段积累的基金转化为生命年金。然而随着预期寿命的延长，传统年金开始面临新的风险，因而一种新型的投资连结型的退休收入计划（ILRIPs）开始被探索。本章的结论是：寿险公司收取的费用可分为以下几个部分，分别是购买人的选择性风险、在自愿市场上购买年金的人员带来的额外风险、升值风险以及保险公司的管理费用及利润。同时，规模效应、年龄效应以及性别效应是可识别的。此外，DC养老金计划的设计对于支付阶段和给付阶段同样关键。

    接着，陈凯老师就该书的第六章，即收益确定型养老金计划做了简要介绍。一种最简单的DB计划是在退休时提供一笔固定数量的养老金，与收入及之后的通货膨胀因素无关；最常见的一种DB计划是与工资相关的计划，其中最常见的是以最后工资价值计的养老金计划；另一种DB养老金计划是平衡退休结余计划，该计划在日本和澳大利亚较为流行。另外，还有将DC计划和DB计划特征融于一身的混合型计划。针对不同类型的养老金计划，陈老师对其风险的承担做了比较。本章的结论是：收益确定型计划要比缴费确定型计划复杂得多，前者等价于后者加上一个看跌期权再减去一个看涨期权。该结论对于养老基金资产管理具有重要意义。

    最后，郑伟老师对下一步的讨论工作做出了安排。

    本次讨论会使大家对于两种不同类型的养老金计划有了更深入的了解，师生互动良好，取得了不错的效果。

（风险管理与保险学系 钱嫣虹 供稿）