2023年10月11晚，北京大学经济学院金融学系开设的金融专硕课程《金融市场与机构实务》邀请源乐晟资产曾晓洁先生主讲“私募证券投资基金实务与案例”专题，金融创新与发展研究中心副主任邢周凌教授在现场主持本次课程。

曾晓洁先生在本次专题中，主要从资本市场发展、如何理解价值、如何为进入证券投资行业而做准备等方面进行分享。通过梳理自2003年以来资本市场发展的阶段性特征，结合宏观经济背景，引导学生理解A股、港股、美股市场的异同。尤其围绕价值本身的认定，在数个实际投资案例中探讨如何定价，贯穿实务中应注意的各类关注点与分析逻辑。提醒学生“思维要足够开放”，重视深耕研究与沟通工作；“投资是认知的变现”，尽可能多的获取信息，但也要注意认知存在偏差。并通过分享其在培养团队中的经验，展现了公募基金与私募基金在管理方式、激励机制等方面的区别，证券投资行业新人真实的成长路径。在交流环节，曾晓洁先生还与在场师生探讨多个前沿问题。

以下节选部分选课学生热议：

在这之前对于私募基金的了解我只限于量化这种投资风格，对于价值投资这一方面了解并不多。老师的介绍填补了这一方面我的空白，而且老师举的案例中，结合实际出发，老师从各方面介绍了他经历的、研究过的一些公司的投资情况。这些分析非常的有趣，从经济学的角度和市场经验的规律对一些公司的前景做出非常准确而且与市场预期相反决策，这是让我感到非常吃惊的。除了老师讲解的案例外，老师还介绍了这一行怎样找到具有高价值的公司、怎样寻找到不错的投资机会。这些从理论出发讲解案例，从案例回到理论的讲解方式很好的加深了我的印象，也加深了我对这种投资方式的理解。

——选课学生 杨溢杰 

在课程中印象尤其深刻的部分是对市场价格波动的非理性认知，这与我们本科阶段一般关注的资产定价方式有所不同，更加跳脱出数学的、模型的推导，而关注市场情绪和股民投资的非理性部分。对我于我们职业生涯起步后的职业素养上，曾总用数个曾经亲历的员工的经历指导我们好的私募股权分析师应具备的素养，应拥有的视野，以及应规避的陋习做出了规诫，惨痛教训值得我们牢记。

——选课学生 任尉菡

曾总介绍了不同的股票多头策略、常用估值模型以及基本面分析方法等，并结合实例讲解不同估值模型的具体应用和可能的注意事项，由此引出他对一套稳定成熟的投资体系所需特质的看法。曾总强调潜心研究吃透一家公司的重要性，令在过往行业研究相关实习经历中往往浮于纸上谈兵、只是单纯汇总公开信息的我收获颇多，使我对投研工作有了新的理解。

——选课学生 黎沁雨

作为一个在私募领域深耕多年的专家，老师总结了市场中两种相对的股票多头策略：以博弈为核心的大量换手交易和以价值投资为核心的长期投资。但无论哪一种策略，都会涉及到对公司股票的估值。在实践中，私募机构也会用到教科书中的两种股价估值模型，分别是：当期盈利*估值；未来现金流折现。但是在运用中，却会遇到种种困难，前者最常看到的情况就是在中国A股市场上，对短期高增长的企业通常给予高估值，但容易低估长期的稳定增长，引起市场的剧烈波动，这在一定程度上比较符合在中国大环境下的A股市场。后者存在的问题是折现率和现金流难以确定，尤其在财报中，损益表很容易被公司动手脚，因此需要更加关注现金流量表，这一结论与我所上的《财务报表分析》课中所述的结论一致，更加加深了我对现金流量表重要性的认知。

——选课学生 徐玉芸 

老师的一些见解非常深刻，对我之后建立股票投研体系有很大的帮助。一是当企业进入获得暴利的阶段后行业就会衰退得很快，二是投资企业时首先关注的是现金流量表，因为利润表存在较高的造假风险，三是当行业不景气而企业优秀时那么这个企业可以定义为一个好股票。诸如此类的经验和技巧对于实操非常有用。另外老师也分享了成为一个优秀的投资者应该具备的素质，包括不过度自信和偏执，不追涨杀跌，勤奋等等，对我未来从业非常有帮助。

——选课学生 李曼

【主讲人简介】

曾晓洁先生，现任源乐晟资产总经理、投决会主席。北京大学经济学本科、金融学硕士。他曾就职于中国人寿资产管理公司。2008年创立源乐晟资产，个人及团队多次获得金牛奖等奖项。