2023年11月1日晚，北京大学经济学院金融学系开设的金融专硕课程《金融市场与机构实务》邀请中信证券蔡成苗先生主讲“期权交易实务”专题，金融创新与发展研究中心副主任邢周凌教授在现场主持本次课程。
专题内容涵盖期权市场现状、期权交易及策略、做市交易、GREEKS和波动率等面等内容。蔡成苗先生从成交量、持仓量等角度介绍目前国内期权市场规模现状，并从期权交易方式演变、期权在投资组合中的应用、期权交易策略和做市商制度等方面，对国内期权市场的参与者以及常用的策略进行了详尽的分析，对期权市场进行了系统性的介绍。通过生动刻画期权市场的做市商制度、做市商的运作模式和责任，从其作用、监管、权利、义务等方面进行系统性地介绍，有助于学生对整个期权市场的运作有更全面的认识。同时通过介绍了国内期权市场参与者常用的交易策略与数学工具的使用，理论与实践结合，提供了期权业务相关的从业思路指导。
以下节选部分选课学生热议：
讲座内容承接金融工程等本科课程，为我进一步打开了期权市场的大门。我对期权的多样性和用途有了更清晰的认识。期权作为金融工具，既可用于风险对冲，也可用于增加投资回报。我了解到了期权的某些复杂策略构造，以及如何在不同市场条件下使用期权来实现不同的投资目标。讲座中关于做市商制度的介绍让我认识到市场流动性的关键性。做市商的角色是至关重要的，它们提供了买卖期权的机会，同时也确保了市场的顺畅运行。最引人入胜的部分是技术性的Greek letters，特别是Delta、Gamma、Theta和Vega。这些指标可以帮助投资者更好地计算期权价格的变动和风险曝露，从而更准确地、量化地制定交易策略。我对期权交易领域充满了兴趣，期待着进一步深入研究和实践，以提高自己的投资技能。
——选课学生 文星朗
在以前上到衍生品相关的课程时，greeks是一块比较重要的知识点，蔡老师将理论和实践结合，向我们展示希腊字母在实操中的作用——有效管理投资组合风险、定制风险敞口、设定风险限额、进行动态对冲和盈亏归因分析。期权最重要性质之一的是非线性的，而greeks能够随着标的价格和波动率的变动而变动，实现动态调整。
——选课学生 徐玉芸
课堂最让人印象深刻的是模拟做市商交易的互动环节，蔡成苗老师巧妙地以三人的老家的相互距离之和为交易标的，设计了一个模拟做市商的小游戏。虽然在金融工程概论的课程上已经对做市商制度有所了解，但是这个模拟游戏仍然深化了我的认识，使我对做市商在市场中的角色与价值的认识变得更为深刻。
——选课学生 陈凯运
蔡成苗先生生动地介绍了期权市场的实际运作和应用。他深入浅出地解释了期权的基本概念和交易策略，并通过具体案例向我们展示了期权市场的风险管理和投资机会。他的讲解方式清晰明了，使我对期权市场的运作有了更全面的认识。此外，蔡成苗先生还强调了风险管理在期权交易中的重要性。他分享了自己在实际交易中遇到的挑战和应对策略，提醒我们在投资中要注意风险控制和资产组合的多样化。这对于我这样的投资者来说是非常有价值的建议。他的专业知识和丰富经验使得他对期权市场的解读更加客观和实用。通过他的分享，我对期权市场的认识得到了拓展，同时也受益于他的风险管理经验和投资建议。这次讲座对我来说是一次宝贵的学习机会，我对未来在期权市场的投资有了更加明晰的思路。
——选课学生 陈剑闻
在老师对期权市场概况的的精彩讲授中，有几个数字令我印象深刻：94%、70-80%、52。“94%”指的是全球500强企业中94%使用衍生工具管理风险；“70-80%”代表对冲基金有七至八成策略使用衍生品工具，这直接反映出金融衍生品在实体经济和金融业界的广泛运用和重要地位；“52”指的是我国场内期权的总数量，其中包括12个金融期权和40个商品期权，可见我国期权在种类和数量上仍然存在很大的成长空间，这或将成为我们未来求职从业的一个机遇——伴随、见证并参与我国衍生品市场的蓬勃发展，从这一过程中汲取和磨练专业知识与技能，这无疑是一个极具吸引力的选择。通过一个有趣的做市商小游戏，我们得以充分理解做市商在发现市场价格、提高流动性和增加交易量等诸多方面的好处，同时深深体会到了成为做市商所必备的敏锐洞察力和判断力。
——选课学生 闫天傲
本次课程中令我印象最深刻的是蔡老师在介绍做市商制度时，设计了一个有趣的交易游戏，以“三人家乡距离总和”为交易标的，让几位同学分别充当做市商与投资者进行猜测并模拟交易程序，参与者可以通过多轮公开信息不断调整自己的交易策略。这个游戏既显示了期权标的的多样性、灵活性，又让我直观地认识了期权交易流程，以及了解市场具体如何对公开信息作出反应和做市商在交易过程中所面临的风险等。
——选课学生 黎沁雨
通过学习期权市场的实务，我学到期权并不仅仅是金融市场上的投机工具，它们为各种经济体提供了风险管理和投资策略的强大工具。同时期权市场的健康发展，对于保障经济体对冲风险、提高资本效率以及促进投资创新具有不可估量的价值。
——选课学生 梁钧霆
【主讲人简介】
蔡成苗，CFA，中信证券董事总经理，拥有20年金融衍生品从业经验。2015年加入中信证券股份有限公司，负责场内做市业务，做市品种涵盖期权、期货、ETF和科创板股票。之前曾任职于伦敦的Liquid Capital、Citi、IMC等多家海外机构。